이더리움ETF, 이더리움 현물, 비트마인(BMNR) 무엇을 사야할까?

비트마인은 이더리움(ETH)에 집중 투자하는 대표적인 디지털 자산 트레저리(DAT) 기업입니다. 비트코인을 매입하는 스트래티지와 유사하다고 할 수 있습니다. 그리고 비트마인은 9월 이후 국내 투자자들이 가장 많이 투자한 미국 주식이기도 합니다.

이더리움이 월가의 새로운 금융 시스템을 구축하는 인프라가 될 것이라는 전망들이 있습니다. 이더리움에 긍정적인 투자자라면 어떤 방법으로 투자하는 것이 가장 효과적일지에 대한 고민이 있을 수 있습니다. 비트마인의 재무전략은 무엇인지 그리고 이더리움 ETF와는 어떻게 다른지 등을 통해 해답을 찾을 수 있을 것입니다.

비트마인 구조와 레버리지

금융에서 레버리지는 주로 차입(빚)을 통해 투자 규모를 키우는 방법을 뜻합니다. 예를 들어 부동산 투자에서 대출을 활용하는 방식이 이에 해당하며, 이때 부채와 자기자본의 비율, 즉 부채비율이 주요 레버리지 지표입니다. 레버리지는 자기자본 수익률(ROE)을 올릴 수 있지만, 반대로 상환 부담과 유동성 위험을 안길 수 있습니다.

비트마인은 기존의 차입 레버리지 방식과 다릅니다. 이 회사는 부채 없이 운영되며, 시장에서 MNAV(시장가치/순자산가치)가 1을 넘어서면 ATM(At The Market) 방식으로 주식을 추가로 발행해 자금을 조달하고, 이를 직접 이더리움 추가 매수에 사용합니다.

이렇게 하면 주식 수는 증가하지만 그만큼 자산(이더리움)도 늘어나 총순자산과 주당 ETH가 동반 상승합니다. 즉, 부채가 아닌 추가 발행으로 자본을 확대하는 방식인데, 이로 인해 '레버리지 효과'가 나타납니다.

MNAV 플라이휠 구조

비트마인의 MNAV 플라이휠은 다음과 같이 요약됩니다.

MNAV가 1을 초과 → ATM 발행 → ETH 추가 매수 → 주당 ETH/순자산 증가 → MNAV 추가 상승

이 구조는 MNAV와 주가 프리미엄, 자본 조달, 이더리움 매수, 주당 순자산 증가 등 여러 요소가 맞물려 선순환 효과(플라이휠)를 일으킵니다. 강세장 때 이 구조가 극대화되어 비트마인 주가가 이더리움보다 더 크게 오르는 현상이 나타납니다. 반대로 MNAV가 1 이하로 떨어지면, 추가 발행이 멈추고 플라이휠 작동이 중단되면서 리스크가 커집니다.

레버리지ETF와의 차이

비트마인 구조는 2배, 3배 레버리지 ETF처럼 차입이나 파생상품을 활용하는 것이 아니라, 실물 ETH를 점진적으로 매입하며 주당 ETH 가치를 늘리는 방식입니다. 이 점에서 기존 레버리지 상품과 다르게 가격 변동성이 구현됩니다. 플라이휠이 정상 작동하면 이더리움이 하락할 때 비트마인 주가는 더 작게 하락하거나 잘 방어될 수 있습니다.

시장과 투자자의 신뢰

비트마인이 높은 MNAV 프리미엄을 유지하는 배경에는 ETH 직접 보유보다 더 손쉽고 유동적으로 투자할 수 있는 점, 최고 경영진에 대한 신뢰, 그리고 장기적으로 ETH가 결국 상승할 것이라는 시장의 기대가 작용합니다.

하지만 이 모든 구조의 가장 큰 리스크는 MNAV가 1 아래로 떨어져 플라이휠이 멈출 때 발생합니다. 시장의 신뢰와 플라이휠 구조가 무너지는 순간 급격한 변동과 가치 하락을 초래할 수 있습니다.

즉, 비트마인은 부채를 동원하지 않고도 주당 ETH를 늘리는 독특한 자본구조와 플라이휠 메커니즘을 가진 기업으로, 강세장에서는 이더리움보다 더 큰 수익률을 낼 수 있지만, MNAV가 1 아래로 떨어지면 플라이휠이 작동하지 않는다는 구조적 리스크가 있습니다.

그래서 ETF, 이더리움 현물, 비트마인 무엇을 살까?

만약 이더리움이 장기적으로 상승한다는 믿음을 가진 투자자라면 변동성이 반복되면서 마이너스 복리효과가 발생하는 레버리지ETF나 이더리움 현물보다는 비트마인이 더 좋은 선택지가 될 수 있습니다. 비트마인의 재무전략에 제대로 작동한다면 말입니다.

그리고 그 재무전략이 제대로 작동하는지는 비트마인의 mNAV가 1.0이상을 유지하는지를 통해 확인할 수 있을 것입니다.