추정PER, 선행PER, 후행PER | PER을 계산하는 몇 가지 방법

PER의 계산공식

PER은 주가를 주당순이익(EPS)으로 나눈 비율로 이익을 기준으로 해당 기업의 적정주가를 판단할 수 있는 가장 명확한 밸류에이션 지표입니다.

PER = 주가 / 주당순이익
PER = 시가총액 / (지배주주 귀속) 순이익

PER 계산 시 분모와 분자에 포함되는 주식수와 이익을 어떤 기준으로 할 것인가에 따라 PER은 다시 몇 가지로 나눠 계산될 수 있습니다. 먼저 EPS 계산 시 자사주와 우선주를 포함할 것인가의 문제가 있는데 이는 별도 포스팅을 통해 정리한 적이 있습니다. 일반적인 기준에서는 자사주는 제외하고 우선주는 포함하는 것으로 간단히 요약할 수 있습니다.

⏩ (더 읽기) EPS(주당순이익) 계산의 기준 | 자사주와 우선주의 포함여부 등

여기에서는 과거와 미래 어떤 시점의 이익을 기준으로 PER을 계산하고 각각 어떤 의미를 가지는지에 대해 생각해보겠습니다.

PER의 계산

각종 종목보고서 혹은 네이버증권에 있는 기업분석 등을 보면 PER을 추정PER, 선행PER, 후행PER 등으로 나눠 분석한 것을 볼 수 있습니다.

추정PER : 올해 혹은 미래 특정년도의 추정 순이익을 기준으로 계산
선행PER(Forward PER) : 향후 12개월 동안의 추정 순이익을 기준으로 계산
후행PER(Trailing PER) : 과거 12개월 동안의 순이익을 기준으로 계산

아래 분기별로 기업의 주당순이익(EPS)이 정리된 표를 예시로, 현재는 2024년 2분기로 주가는 10,000원이라고 하고 각각의 PER을 간단히 계산해보겠습니다.

선행PER과 후행PER 등의 계산

후행PER(Trailing PER)과 과거년도의 PER

현재가 2024년 2분기라고 하면, 12개월 후행PER은 과거 4분기 동안의 EPS 800원을 기준으로 계산됩니다. Trailing Twelve Months의 약자 TTM를 써서 P/E Ratio(TTM)으로 표현하기도 합니다.

후행PER(12.5배) = (현재주가) 10,000원 / (과거 4분기 EPS) 800원

이는 과거년도의 PER과는 다소 다른 개념으로 사용됩니다. 예를 들어 2023년말 PER은 2023년도 EPS 900원과 현재주가가 아닌 2023년말 주가를 비교해서 계산됩니다. 만약 2023년말 주가가 1,500원이었다면 2023년 PER은 16.7배로 계산됩니다.

2023년PER(16.7배) = (2023년말 주가) 15,000원 / (2023년 EPS) 900원

이와 같은 과거 실적을 기준으로 한 PER은 확정실적에 기초한 밸류에이션으로 가장 객관적이고 신뢰할 수 있다는 의미를 가집니다.

이를 통해 "이 기업은 보통 PER 12배~17배 수준에서 거래되었어" 처럼 기업이 평가받는 밸류에이션 수준을 확인할 수 있습니다. 하지만 주식시장이 과거 실적에 크게 관심을 가지지 않는다는 점에서는 PER자체에 큰 의미를 두긴 어렵습니다.

선행PER(Forward PER)과 추정PER

선행PER은 향후 12개월 동안의 추정 실적을 기준으로 한 PER입니다. 일반적으로 향후 4분기의 EPS와 현재주가를 기준으로 계산합니다.

선행PER(10.0배) = (현재주가) 10,000원 / (향후 4분기 추정EPS) 1,000원

분기기준이 아닌 다음 회계년도를 기준으로 선행PER을 계산하는 경우도 있습니다. 이 경우 위 표에서는 2025년 PER과 같은 의미가 될 것입니다.

2025년 추정PER(8.3배) = (현재주가) 10,000원 / (2025년 추정EPS) 1,200원

12개월 선행PER과 미래 특정년도 이익기준의 PER모두 추정실적을 기반으로 계산되기에 추정PER의 하나입니다. 실적 컨센서스는 애널리스트들의 예상실적에 근거하기 때문에 당연히 부정확할 수 밖에 없습니다. "이 정도 실적이 나온다면 현재 PER 밸류에이션은 8배밖에 안돼" 정도의 의미로 생각할 수 있습니다.

PER의 의미

중요한 것은 해당 기업의 향후 실적전망의 정확성입니다. 그리고 과거 PER수준과 미래 성장성에 근거해 어느 정도의 멀티플을 부여할 수 있을지 밸류에이션하는 것입니다. 이러한 과정에서 다양한 측면의 PER 개념을 이해한다면 직접 재무제표를 보고 EPS와 PER을 계산할 필요는 전혀 없을 것입니다.

네이버증권에서 LG전자 PER은 2022년 PER (13.07배), 2023.03.기준 12개월 후행 PER (50.55배), 2023년 추정PER (10.81 배)등으로 설명되어있습니다. 이제 각각의 의미와 계산과정이 이해된다면 기업분석에 필요한 PER은 충분히 마스터했다고 할 수 있습니다.

⏩ (더 읽기) 주식투자 전에 반드시 알아야 할 기초상식